寻找巴菲特和中国式价值投资的共振 寻找巴菲特

发布时间:2019-08-01 11:22:58 来源:澄泓财经 关键词:寻找巴菲特
寻找巴菲特
原文标题:"寻找巴菲特和中国式价值投资的共振"
原文发布时间:2017-05-08 14:26:45
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寻找巴菲特和中国式价值投资的共振

菲特在股东大会上说,中国股市有时候像个赌场,而且投机氛围非常浓厚。这里的原因是多方面的,也涉及到怎样客观看待我们的股市,怎么去适应。或许巴菲特对中国股市的投资逻辑和理念,对中国公司,了解并不多,看法有所偏颇,也因此除了比亚迪,他没有投资任何中国公司。但投资的最本质是放之四海而皆准的道理,我想巴菲特的价值,成长,好生意,好价格这些核心投资逻辑是我们值得借鉴的永恒经典。

我经常说,投资需要灵活,应变,因地制宜,不能刻舟求剑,巴菲特在美国取得了巨大的成功,说明他的投资理念肯定有独到和值得我们学习的地方,但我反对拿来主义,把人家的理论直接抄过来用上去,这样多半会水土不服,因为中国的经济,政策,社会,文化,发展阶段都跟美国差异巨大,在美国适用的东西,在中国不一定适用,需要顾及到中国特色,符合中国的土壤特性,才能做好。

寻找巴菲特和中国式价值投资的共振

首先中国的股市不是完全市场化的,政策干预现象非常多,而且政策干预的结果,对投资者的信心,预期,上市公司的估值,业绩,市场风格,走向都有非常大的影响。

比如在中国,股市以前曾经被赋予国企改革服务,最近又被赋予为创业创新,经济转型服务而这种政策带来的融资需求,IPO节奏的变化,会影响市场上的流动性,政策效应累积到一定程度,对市场估值体系也有冲击。最近一年中小创低迷,一方面跟周期性熊市有关系,一方面也跟新股发行常态化,股票供应大幅度增加有关系。

因为政策对股市的影响是立竿见影,马上能看到结果,而基本面对公司的影响是个过程,一时半会儿是看不出来的,而确定一个公司的投资价值,做价值判断是非常难的事情,也非常专业,所以在以散户为主的不成熟市场上,投资者比较容易表现出看政策听消息,不看价值和业绩的习惯。

这种习惯时间长了,而且是相当大的一部分人的惯性,会使得市场投资风格也会改变,市场一般有个群体性,跟风性,情绪化,就像现在玩概念的人做雄安,做价值的人干白马,你要是不跟随,就很难赚到钱。当大盘大跌时候,大家都在抛,而且不分股票好坏,估值高低,大家都往下。当有股票出现利好时候,也没人在意股票质地怎样,群体会去抢着买。

这样的做法就是板块轮动,炒题材概念,这些情况是由国家政策,股市发展阶段,投资者的构成和操作习惯综合因素的共同作用。

寻找巴菲特和中国式价值投资的共振

巴菲特的投资理念一个重要的方面就是看公司的价值,假如股价的上涨是因为上市公司的业绩持续增长,带来稳定往上的盈利和现金流,那是说明公司的内在价值是提升了,这种投资相对安全。而有些公司没有基本面,或者谈不上有多大价值,就是凭各种利好,大家根据预期和想象形成投资逻辑,那种是把股票当筹码,用钱堆出来的股价上涨,这种投资,也可以理解为中国式价值投机,这种情况一直存在的,我们没办法回避,可以不参与,但必须承认,那个是中国特色,有相当强的群众基础,我们做投资,某些方面,也要跟人群走,跟人群塑造的市场趋势走,只是这个时间,尺度,时机得自己掌握好,我想价值不完全等于基本面,投资价值和投机价值都是价值,只是在不同的地方,不同的环境中体现出不一样的表现方式而已,这个市场是包容万象的,可以容纳很多种理念,我们来到这个市场首先要赚钱,然后谈理想和情怀。

十多年的投资体会里,当初想过,也以为巴菲特的价值投资就是要投资业绩好的公司,或者说低估值,高成长的公司,时间长了我发现,这个看法其实是无比正确又没有意义的空话,套话,业绩好的就一定能涨吗,就一定安全吗,不一定,高成长是比业绩好更重要的因素。但又有多少高成长,低估值的股票等着你去买,我发现基本不存在,凡是高成长的大都高估,凡是低估值的大都缺乏成长性。

估值高低和成长性也是动态的概念,他是互为因果,也是不断处于变化中的,不会静态不变,等着你去买,而当你确信买到了这样的股票,可能以后这个公司又能如你预测的那样,通过高成长降低了估值,但能确定这样的股票买了就能涨吗,以后什么时候能涨,涨多少,为什么会涨,涨的原因仅仅是成长和估值的因素吗?

寻找巴菲特和中国式价值投资的共振

以上那些问题的答案,就是把巴菲特价值投资理念运用到中国式价值投资理念上来的关键所在,可以这样理解,股价的上涨不但公司本身的业绩估值相关,也跟市场周期相关,同样的业绩基本面放在牛市,熊市肯定大不一样。也跟市场的风格主题相关,比如最近市场对白酒家电等白马股比较追捧,茅台格力美的连创新高,但同样业绩优异的光线传媒等影视文化股票,某些制药股票表现都不好,因为他们不符合现在的主题,熊市资金有限,大部分资金在一部分能聚集人气和赚钱效应的股票上做,那其他股票哪怕再好,但没有资金和人气关照,也会手冷落。

就像07年牛市的主题是钢铁水泥建材有色,15牛市的主题是互联网金融,新兴产业一样,每个时期都有不同的主题,只要符合主题,就是站在了风口,哪怕股票本身质地一般,也能飞起来。

不管投机和投资的价值,一个公司过硬的基本面是最好的安全港,也是我们最后最好的底线,在成长,估值,巴菲特的价值,中国式环境思维,把他们融合一起,深刻理解其中的思维,并能活学活用,不断反思,这个就是巴菲特这个经历非常独特,又非常睿智的老人给我们的启示。

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